Nu på fredag har vi optionslösen för mars och för hela första kvartalet. Det innebär också att vi har en “Triple Witching” då både optioner på aktier, ETFer, index och terminer går till lösen. Marknaden är nu totalt dominerad av säljoptioner efter att investerare köpt säljoptioner för glatta livet för att hedga sig mot ytterligare nedgångar. Vi har tidigare påpekat att man ska passa på att skydda portföljen innan nedgångar, men de flesta väljer att agera först när nedgången pågått en tid och således köper dyra säljoptioner då både nedgång och ökad volatilitet ökar priset på säljoptioner. Nedan ett urklipp ur Marknadsinsikt den 16 dec, i sin helhet (här):
Den som funderar på portföljskydd för Q1/2025 kan således “passa på” medan VIX fortfarande handlar på dagens låga nivåer. “Buy protection when you can, not when you have to”, som det heter. Den som tror på fortsatt uppgång på S&P 500 likt säsongsmönstret (här) där kommande fyra veckor är de starkaste på året, kan såklart vila på hanen för ultimat timing. Det enda vi vet är att de flesta kommer köpa skydd till portföljen när börserna redan fallit och volatiliteten skjuter i höjden. I helt fel läge med andra ord.
När marknaden styrs av säljoptioner innebär det att marknaden med handlar med negativt gamma och de dealers som ställt ut säljoptionerna (som investerarna köpt), måste hedga sina positioner med trenden. Sälja nedgångar och köpa styrka och därmed bidra till en instabil och väldigt volatil marknad, precis som den vi är inne i nu. Det är också tvärtemot en stabil och bullish marknad som styrs av köpoptioner där dealers hedgar mot trenden, säljer uppgångar och köper nedgångar. En sådan miljö innebär fallande volatilitet och stigande kurser. Bild från Spotgamma.
Nedan bild från Spotgamma inför fredagens optionslösen visar på massiva volymer (rekord) i säljoptioner som nu går till lösen på fredag.
JP Morgans stora hedgefond positionerar sig utifrån hela kvartal och deras optioner går såldes till lösen måndagen den 31 mars. Deras positionering ger ett stöd till S&P 500 på 5565-5500, vilket också var precis i den zoonen som indexet bottnade förra veckan. Graf från Spotgamma nedan.
Nu på onsdag har vi också optionslösen för VIX-optioner, vilket kan stabilisera marknaden en del inför fredag. Notera att vi under onsdagen också har FED FOMC och om Fed kommunicerar något som uppfattas som skarpt positivt, så som att man avslutar QT-programmet (?), kan börsen komma att gå riktigt starkt redan innan fredag! Om Fed mer uppfattas som en axelryckning vet vi på förhand att fredagens Triple Witching kommer att leda till att i stort sett alla nuvarande säljoptioner som styr marknaden kommer att lösas. Det gör att vi oavsett bör få ett mer enkelriktat rally in i början/mitten på april.
Sen om uppgången startar på allvar efter det att JP Morgans stora hedgepositioner går till lösen 31 mars, på FED FOMC, eller kring fredagens Triple Witching, vet vi förstås inte på förhand. Däremot vet vi att JPM:s positioner ger ett stort stöd på S&P 500 på 5565-5500 enligt bilden ovan. Det ger att S&P 500 troligtvis inte faller långt under 5565-5500 mot slutet av mars och att när dessa positioner är “rullade” till den sista juni, kommer marknaden att från 1a april att styras avsevärt mycket mindre av säljoptioner och ge bränsle åt ett rally mot mitten av april!
Worse case har vi alltså 1-2 veckor kvar av detta volatila bottenbygge på de amerikanska börserna innan en mer tydlig trend på uppsidan in mot mitten av april kan ta sin början! Addera på svaghet i närtid bör således bära frukt om man tänkt hålla positionen in i april.
Den som vill studera en aktuell bild av dynamiken kring optioner och “gamma” i marknaden rekommenderas varmt att ägna 66 minuter åt videon från Spotgamma nedan. Riktigt bra!
