Den 26 februari (här) höjde vi ett varningens finger för att CTA:er kan komma att sälja massivt med aktieexponering kommande veckor om nedgången fortsätter. Guess what!? De har nu sålt ut hela sin långa positionering och är nu marginellt korta marknaden istället. Vi ska se till den aktuella bilden strax, men låt oss först se vad vi skrev den 26 feb:
Notera nedan uppdatering från Goldman Sachs om potentiella flöden från CTA:er kommande månaden. Om globala börser och S&P 500 faller ytterligare ett par procent kommande veckan kan säljflödet från dessa trendföljande strategier komma att bli massivt med -50 bn usd i globala aktier, varav -20 bn som träffar S&P 500.
Notera att CTA:er är säljare på S&P 500 in i början på mars, oavsett riktning på börsen. Vi i redaktionen försöker inte skrämma någon, utan mer ge en objektiv bild om att potentiell flöde som kan komma att triggas på vidare nedgångar. Om worse case spelar ut bör det bli riktigt fina köplägen i mitten på mars inför ett rally in i april.
En aktuell bild från Goldman Sachs ger att CTA:er nu har sålt över -60bn USD exponering i S&P 500 de senaste två veckorna och även om de kan komma att sälja något mer i närtid, så ligger det riktigt stora “deltat” på uppsidan. Det vill säga, att de kommer tvingas köpa tillbaka hela den exponering som de sålt om (när) börserna tar fart uppåt igen!
CTA:er är nu short -10 bn USD i amerikanska aktier efter att ha sålt -39 bn USD de senaste fem handelssessionerna. Denna typ av stora försäljningar har endast hänt 15 gånger historiskt, där flertalet inträffade 2018, 2020 och tre gånger under 2023.
Notera att CTAs har betydligt mer att sälja globalt än i S&P 500 både kommande veckan och kommande månaden. En stigande börs kommande månaden skulle innebära +40 bn USD som de måste köpa tillbaka igen i S&P 500 och därmed jaga kurserna högre!
Vi har tidigare belyst volymerna som är parkerade inom “leverage ETFs” tidigare här på Marketmate och de stora riskerna med detta. Hävstång fungerar som bekant åt båda håll och dessa ETF:er har också varit stora säljare i marknaden de senaste veckorna.
Lägg till skarpt negativt gamma i marknaden, en tidigare mycket bullish positionering, höga värderingar samt extremt dålig likviditet i marknaden i stort, så är det knappast konstigt att de amerikanska börserna fallit tungt de senaste 3-4 veckorna! Grafen nedan från Goldman Sachs visar på djupet i orderboken för terminen på S&P 500. Det är inte lätt att skyffla runt stora positioner i den typ av likviditet utan att röra marknaden.
