I tider som dessa när det mesta handlas uppåt kan det vara läge att ta en stund och reflektera över värderingarna. Som alltid är värdering ingen timingindikator, utan mer en bild av vad vi kan förvänta oss i avkastning de kommande åren. Köper man en högt värderad marknad, bör också ens förväntningar på framtida avkastning vara lägre än om man köpt i en lågt värderad marknad.
De senaste 10 åren har försäljning per aktie på S&P 500 ökat +68% och vinst per aktie +92%. På samma tid har S&P 500 stigit +202%. Vi har alltså sett en kraftig multipelexpansion i marknaden. Återigen, detta är ingen säljsignal i sig, men man ska vara medveten om att värderingar spelar roll på lång sikt.
Nedan graf från Charlie Bilello visar på S&P 500 jämfört med Peak to Earnings ratio och som nu noteras på 25.8x, vilket är den högsta nivån sedan juni 2000 och 50% över det historiska snittet. Den som vill läsa mer om Peak Earnings Ratio kan förkovra sig i denna artikel från Hussman Funds från 1998 (här).
Dagens höga värderingar tillsamman med hög koncentrationsrisk i S&P 500 (10 största aktierna väger 36% i index) gör att Goldman Sachs ser +3% i nominell avkastning från börsen de kommande 10 åren och endast +1% real avkastning efter inflation. Aktiemarknaden väntas också få konkurrens från obligationsmarknaden kommande decenniet. Our forecast suggests equities will face stiff competition from other assets during the next decade. Our 3% annualized equity return forecast combined with a current ten-year US Treasury yield of 4% and ten-year breakeven inflation of 2.2% suggests the S&P 500 has roughly a 72% probability of trailing bonds and a 33% likelihood of lagging inflation through 2034.
De som köper in sig tungt i dagens marknad bör inte förvänta sig samma starka utveckling framöver som vi sett de senaste 14 åren. Jag kan såklart ha helt fel i det och börserna rusar vidare med +10% per år i 10-20 år till, men ska historien vara någon guide så är det inte i en högt värderad marknad som de bästa långsiktiga lägena infinner sig.
